核心数据全兑现！中国海油 2025 年报：分红 45%，成本再优化

今天中国海油发布2025 年度业绩公告，2025 年公司实现归母净利润 1220.82 亿元，同比下降 11.5%， 末期派息0.55港元。说实话，这业绩相对最近上涨的股价来说，严重拖了后腿。市场上不少声音大喊业绩 “不及预期”，但结合年报细读下来，我反而认为，这是一份完全符合预期、甚至略超预期的稳健答卷。

从核心盈利与营收数据来看，2025 年公司实现营业收入 3982.20 亿元，同比下降 5.3%，归属于母公司股东的净利润 1220.82 亿元，同比下降 11.5%，而同期公司石油液体实现价格同比大跌13.4%，利润降幅明显小于油价跌幅，呈现出很强的盈利韧性。。全年油气净产量达 777.3 百万桶油当量，指引目标760-780当量，符合预期，同比增长 7%，这份表现不仅符合行业规律，更超出了单纯随油价波动的基础预期。

判断油气企业业绩是否符合预期，除了看利润与油价的联动性，更要关注桶油成本、资本支出等核心经营指标的稳定性，而中国海油 2025 年的表现堪称标杆。报告期内，公司桶油主要成本控制在 27.9 美元 / 桶油当量，较 2024 年均有小幅优化，成本控制一如既往的优秀。资本性投资支付现金 1115.55 亿元，略优于公司 1120-1220 亿元的年度资本支出指引，投资节奏平稳，未出现超预期的资本开支增加。这些核心指标的稳健表现，让公司利润成为经营基本面的真实反映，本就是最贴合预期的体现。

再看小股东最关注的分红，年报数据显示公司精准兑现股东回报承诺：中期股息 0.73 港元 / 股、末期拟派 0.55 港元 / 股，全年合计 1.28 港元 / 股，派息率维持 45%，与 2025-2027 年不低于 45% 的承诺完全一致，全年派息总额达 608.38 亿港元。同时公司财务状况持续向好，归属母公司股东权益 8027.50 亿元，同比增 7.4%，净现金约 1450 亿元，ROE 达 15.2%，扣除净现金后更是高达 18.5%，充足现金流为后续发展与分红提升奠定坚实基础。

这份年报更藏着公司穿越周期的长期潜力，2025 年公司勘探成果丰硕，油气储量再创新高，16 个新油气项目顺利投产，增储上产根基持续筑牢；海上风电、CCUS 等新兴业务有序推进，16 兆瓦级浮式风电平台开工、南海恩平 15-1 海上 CCUS 项目投用，第二增长曲线逐步成型；深水水下采油树自主化突破、”深海一号” 入选智能工厂培育名单，科技创新持续为核心业务赋能。这些布局虽未直接体现在当期利润中，却为公司穿越油价周期、实现长期发展提供了核心支撑，也是业绩预期中不可或缺的重要组成部分。

放眼 2026 年，国际油价已有回暖趋势，公司产量指引稳步提升，成本管控优势持续，新兴业务逐步落地，叠加充足的现金流、稳健的财务状况与明确的分红承诺，中国海油的业绩修复值得期待。而对于这类兼具周期属性与成长潜力的能源龙头，更应回归理性，以油价周期为锚，以公司核心经营指标为尺，才能真正读懂其业绩背后的价值。

个人声明：利益相关，持有中国海油股票