投资日志-加仓杭州银行

日期：2025年11月17日-18日 标的：杭州银行（600926.SH） 操作：加仓配置 核心逻辑：行业低位 + 业绩高增 + 区域红利 + 资产优质，长期价值凸显

最近市场震荡，上证指数在3900-4000点之间反复拉锯，在前期热门板块资金流出的背景下，低估值、高分红的银行股已经过大幅调整，迎来配置良机。我对杭州银行（600926）进行了加仓操作，以下是我的加仓思考。

一、加仓背景：市场震荡，银行股迎来“黄金坑”

近期A股市场整体呈现“高低切换”的特征。前期涨幅巨大的科技板块资金获利了结，部分流向医药、军工等防御性板块。杭州银行这样兼具“区域优势”与“成长性”的优质城商行，在我的仓位中占比较少，前期又经过回调，目前在底部区域。

政策暖风频吹

央行多次强调“保持流动性合理充裕”，市场对宽松货币政策的预期升温，这为银行缓解息差压力、扩大信贷投放提供了良好的宏观环境。

经济企稳回升

以长三角为代表的经济核心区展现出强大的韧性与活力，企业融资需求逐步回暖，为银行的资产质量优化和业务增长奠定了坚实基础。

估值处于低位

当前，农业银行的PB已稳定在1倍以上，而杭州银行的PB仅0.84倍，对优秀的城商行来说，相对较低，且股息率在4%+以上，符合我的加仓标准。

二、选股逻辑之定量分析：杭州银行财务核心指标全面向好

投资银行股，财报是核心依据。杭州银行刚刚发布的2025年三季报，可以说是一份“稳中提质”的优质答卷，加仓提供了坚实的数据支撑。 盈利能力强劲：报告期内，公司实现归母净利润158.85亿元，同比大幅增长14.53%，增速在上市银行中名列前茅。加权平均净资产收益率（ROE）达到12.68%，盈利能力持续领先行业。

资产质量优异：

这是杭州银行最核心的竞争力之一。其不良贷款率连续三年稳定在0.76%的极低水平，远低于行业平均。同时，拨备覆盖率高达513.64%，风险抵补能力堪称“铜墙铁壁”，为未来的稳健经营提供了充足的安全垫。

重视股东回报：

分红增速跑赢利润增速，2016年至2024年，该行归母净利润增长约3.2倍，而同期现金分红总额增长达4.4倍，体现出对股东回报的优先安排。2025 年中期分红诚意十足。2025 年该行完成可转债强赎转股后，中期每股分红反而从 0.37 元增至 0.38 元，并未因股本扩大摊薄股东分红收益。

三、选股逻辑之定性分析：三大核心逻辑支撑未来增长

逻辑一：资产质量是银行的生命线，杭州银行已构筑“护城河”

在经济转型期，资产质量是衡量一家银行成色的“试金石”。杭州银行0.76%的不良率和超过500%的拨备覆盖率，意味着其资产质量极为扎实。这不仅保障了利润的“含金量”，更在未来的不确定性中提供了强大的安全边际。可以说，投资杭州银行，首先买的就是一份“安心”。

逻辑二：深耕长三角，坐享区域经济“增长红利”

杭州银行是名副其实的“长三角王牌军”。其超过80%的营收来自浙江地区，其中杭州本地贡献过半。长三角地区GDP增速连续五年高于全国均值，是智能物联、生物医药等新兴产业的聚集地。背靠如此充满活力的经济腹地，杭州银行天然拥有优质的客户资源和广阔的增长空间。2025年三季度末，其贷款总额较年初增长9.39%，增速居上市城商行前列，便是最好的证明。

逻辑三：轻资本转型，打造持续增长的“新引擎”

杭州银行并非传统意义上的“吃息差”银行，它正在通过“轻资本、流量化”战略，打造第二增长曲线。其财富管理业务爆发式增长，杭银理财规模较年初大增27.10%。这种高附加值的中间业务，不仅能带来稳定的非息收入，更能提升客户粘性，为银行的长期可持续发展注入强劲动能。

四、投资目标：五年70%-100%收益率推演

对于杭州银行的未来，我持乐观态度。基于其稳健的业绩增长和潜在的估值修复空间，我对未来五年的收益率进行了一个粗略的推演：

盈利增长与分红收益

在经济复苏的大环境下，预计公司净利润将继续保持两位数增长，叠加其稳定且不断提升的分红比例（2025年中期分红比例已达23.62%），这部分有望贡献14%-16%的年化收益率。

估值修复：

随着市场对银行股认知的改变和公司成长性的进一步兑现，其市净率（PB）有望从当前的0.84倍回升至行业历史中位数1.0倍左右，这部分估值修复将贡献8%-10%的年化收益率。 综合来看，未来五年，杭州银行的总收益率有望达到70%-100%。当然，这只是一个基于当前信息的乐观展望，实际收益会受到宏观经济、政策变化等多种因素的影响。

五、结语

总而言之，我认为杭州银行是一家被低估的“成长型银行股”。它凭借“长三角的区位护城河”、“卓越的资产质量”和“成功的轻资本转型”，在银行业这个传统赛道上跑出了“成长股”的姿态。

风险提示： 以上分析基于公开财报及市场研报，不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。